不同时期的书画作品投资回报率不同|hth·华体会

本文摘要：书画艺术品的供给弹性大于，且作品的风格千差万别。

书画艺术品的供给弹性大于，且作品的风格千差万别。因此，艺术品的价格主要由市场需求要求。

就投资收益率而言，从2000年到2015年，书画艺术品的年化投资报酬一直保持在20%以上。从市场结构来看，近现代书画的投资报酬较高，其中名家中低价位的作品投资报酬最低，当代书画次之，古代书画的投资报酬低于。

市场需求是书画价格的决定性因素和其他商品一样，书画艺术品的价格总体上由供需关系要求；但作为一种类似商品，书画艺术品的整体供给比较平稳，作品之间的异质性较强，因此市场需求在定价中起主导作用。在当前拍卖会市场中，90%的上拍作品来自于早已去世的艺术家，这些艺术家的作品存量早已相同，其中的珍品堪称有可能大多被博物馆或珍藏大家永久珍藏，使得流通市场的作品数量渐趋增加。

明确到每一幅书画，即便是同一画家的多幅作品之间，由于创作时机与环境独一无二，蕴含着画家有所不同的情感和设想，各幅画作之间的可替代性较小，这种稀缺性要求了书画作品的供给价格弹性较小，甚至为零，任何市场需求的减少最后都会展现出为价格的下跌。因此，等价任一画作，其价格主要各不相同市场需求的大小，当人们的出售能力和性欲强化时，价格必定下跌。书画市场的第二个独有之处在于，书画作品兼备消费与投资双重属性。人们对艺术品的市场需求既有可能源自书画本身带给的精神感觉，也有可能来自以书画为载体展开财富保值电子货币的必须，抑或是两者的变换。

从消费属性的看作，书画的独特性、稀缺性使其具备奢侈品的属性，出售书画作品往往沦为个人文化品味、巨额财富和高贵身份的象征物。书画作为奢侈品，其市场需求与个人财富量于是以涉及，居民收入水平和偏爱对书画的市场需求有决定性起到。从投资属性角度，书画投资的吸引力在于未来潜在的较高投资回报率及与其他资产的弱相关性。

2000年以来，基于书画反复交易得出结论的投资回报率表明，书画市场的年化收益率虽然有平缓波动，但一直在20%以上；此外，书画市场与股票、债券、房地产、黄金等资产皆呈现很弱涉及或者负相关，使其资产配备中具备一定的对冲效应。书画市场的波动性及其构成因素1、周期性波动的特征预示艺术品投资市场的蓬勃发展，中国书画市场也经历了从无到有、从小到大的发展过程。

2000年至2014年，样本范围内的中国书画成交价总额从2.34亿元下降至103.09亿元，年填充增长率高达31.04%；同一时期的中国书画成交价数量从2182件下降为12812件，年填充增长率约13.48%。在拍卖会市场中，上拍的作品一般都另设拍卖会底价，如果竞标价高于拍卖会底价，作品就不会流拍。

因此，市场的冷更好的反映为成交价价格与成交率的齐涨齐跌。在市场加剧的2004年和2010年，充沛的市场需求推展成交价均价分别下跌82%和117%，成交率皆低约81%；在市场下滑的2006年，市场需求衰退拖垮成交价均价上升29%，成交率跌到至65%。2000年至2014年，样本范围内的中国书画平均价格增长率在-35%到117%之间宽幅波动；同一时期的中国书画成交率也在65%到81%之间平缓，两者的齐涨齐跌表明，中国书画市场具备自身波动周期。明确来看，第一个周期从2000年至2008年，历时8年，其中下降阶段为5年，上升阶段为3年；第二个周期从2008年至今，其中早已走到的下行周期为3年，上行周期3年，当前仍正处于探底过程中。

对书画市场投资时点的做到与其他投资标的类似于，在市场冷清、门可罗雀时购入，能取得更佳的投资报酬。以第一个原始周期的大转折年份2005和2006年为事例，在两个年份购入并持有人至有所不同时间段，整体上在低潮期平均价格较低的2006年购入的回报率，一直低于在高潮期平均价格较高的2005年购入的回报率，超额收益从较低的1.92%到低的16.68%，平均值超额收益在7.76%左右。2、周期性波动的影响因素当供给比较平稳时，市场波动由短期的市场需求变动造成。从消费性市场需求看，奢侈品消费与个人长年的收益变动及其预期涉及，但是当人们忧虑未来经济前景，预期长年收益增加时，作为奢侈品，艺术品的消费并非不可或缺，因而有可能经常出现大幅度下降。

与消费性市场需求比起，投资性市场需求更容易受到短期因素的冲击而经常出现波动。而影响投资的因素更加简单，市场的流动性、其他投资标的的市场状况等都有可能影响投资者对书画市场的投资决策。历史数据指出，货币供应量M2的变动与书画市场的周期性波动呈正涉及，并领先于书画市场6个月。

货币供应量M2减少10%，将造成书画市场价格下降13.5%。书画艺术品市场与股票市场的关系具备双重性。

当书画作为消费品时，两者呈圆形相反关系，股票市场长年下跌带给的财富效应，不会增进居民对书画的消费市场需求，然而当书画作为投资品时，书画市场与股票市场的走势呈现出胜向关系。当股市展现出下滑，为提供高额投资收益的“热钱”有可能涌进艺术品市场，将价格推高。从我国的情况看，书画市场与股票市场的波动更加多反映为投资性的负向关系，书画市场经常出现井喷式兴旺时，往往是股票市场的长年下滑期。

美国的艺术品市场与股票市场也某种程度呈现胜向关系，1987年10月的黑色星期一之后，艺术品市场步入了新一轮的兴旺；而在2000年互联网泡沫幻灭时期，当代艺术品、早期大师、印象派和现代派作品价格分别下跌了68.3%、47%、52%。有所不同时期的书画作品投资回报率有所不同中国书画根据作品创作的时间，可以更进一步细分为古代书画（1840年之前）、近现代书画（1840-1949年）和当代书画（1949年之后）。从投资角度，古代书画市场的真实性检验尤为艰难，且价格昂贵，因而转入门槛较高，市场需求群体快速增长比较较慢，投资回报率较低；而近现代书画，作品存量平稳，颇受市场欢迎，投资回报率最低；当代书画，供给大大减少，市场需求群体也在逐步扩展，投资回报率较高，但其珍藏价值仍尚待市场的更进一步检验。1、古代书画（1840年之前）古代书画是中国历史文化瑰宝，兼备艺术和历史等多重价值，大部分精品长年留存于博物馆等机构中，少量精品一旦流向市场即被投资者购入并长年持有人，呈现上拍电影数量稳中有降的趋势。

2000年至2015年，样本范围内的古代书画占到中国书画上拍电影总量的比重从2001年的16%波动上升到2015年的11%，平均值市场份额在11.77%。古代书画传世量比较较较少，具备稀缺性和不可再生性，供给量比较稳中趋降，随着先前投资者的转入和出售热情的加剧，这一细分市场的供不应求，其结果就是成交价均价大大下降，从2000年的36.67万元上升至2015年的164.30万元，年填充增长率为10.51%。

与近现代书画和当代书画比起，古代书画成交价均价是最低的，平均值是前两者的2.04倍和2.96倍。较高的价格使其更容易受到市场需求的冲击，也造成成交率的波动更大，2000年至2015年，古代书画成交率在55.18%到77.33%之间波动，强弱点之间的差距比近现代书画和当代书画要多1.32和3.44个百分点。古代书画在短期内经常出现反复交易的比例极低，仅有3.80%，解释作品一旦被藏家购置就仍然只能售出。

这部分反复交易的古代书画回报率在3.08%到83.58%之间宽幅波动，整体上高于同时期的近现代和当代书画的投资报酬。这与古代书画比较较高的价格密切相关，过低的价格一方面不会提升投资者的转入门槛，另一方面也欠下了未来的贬值空间，因而古代书画呈现成交率、回报率双较低的特征。2、近现代书画（1840-1949）近现代书画承上启下，刚好身处东西方文化交融的历史大变革时期，表现手法非常丰富，在学术研究中具备最重要地位，市场认可度低。

从供给角度，近现代书画名家人才辈出，其作品传世量早已相同，上拍电影数量一直位居第一，2000年至2015年，样本范围内的近现代书画占到整个中国书画成交价数量的比重在67.29%到79.24%之间波动，平均值市场份额在72.77%。从市场需求角度，近现代书画名家齐白石、张大千、徐悲鸿等广为人知，投资受众普遍，需求量大，推展了近现代书画价格的上升，其成交价均价从2000年的12.78万元较慢下降至2015年的144.07万元，年填充增长率为17.52%。

作为市场认可度低的品类，近现代书画成交率也较高，位列第二，在61.63%到82.47%之间波动，平均值成交率超过74.34%，数值与第一相差无几。从投资看作，自2000年以来，近现代书画作品经常出现反复交易的比例最低，超过11.96%，是古代书画的3.15倍，沦为投资市场的主力品种。这部分反复交易的近现代书画回报率在31.59%到92.44%之间波动，基本都居住于最低水平。由此可见，价格高、交易活跃的近现代书画，为投资者带给了相当可观的报酬，是合适投资的主要品种。

3、当代书画（1949年至今）当代书画，作为创作时期最晚的品类，上拍电影数量急剧提高，2000年至2015年，样本范围内的当代书画占到整个中国书画成交价数量的比重从7.61%波动下降至18.65%，平均值市场份额为15.46%，位列第二，沦为近年来中国书画市场渐渐兴起的一股新一代力量。当代书画的作者基本在世，所以作品供给量整体正处于下降趋势，但是这并不阻碍当代书画作品的价格上涨，其成交价均价从2000年的7.19万元很快下降至2015年的76.09万元，年填充增长率为17.03%。基于反复交易的当代书画回报率在25.32%到74.33%之间波动，低于古代书画。

并且当代书画的成交价活跃，其成交率仍然在66.88%到85.59%之间波动，名列第一。2000年至今的反复交易比例低超过8.85%，是古代书画的2.33倍。大多数人指出，辞世艺术家的作品更加具备保值电子货币的功能，但是为什么当代书画家的作品价格也不会较慢下跌呢？通过对历史的仔细观察，我们找到，对当代作品的市场需求和投资者艺术品位的变迁有关。

从美国的艺术品市场情况看，各品类的交易价格仍然正处于变化之中，20世纪10-20年代，美国买家将雷罗慈、伦勃朗等早期大师作品（相等于中国的古代书画）推升出了当时最便宜的画作和最当红的艺术流派，而在1980年之后，美国人开始大批改向印象派和现代派作品（1886-1920，相等于中国的近现代书画），后来又改向战后及当代艺术（1920年之后，大体相等于中国的当代书画）。1985年至1990年间，战后及当代画作的价格增长率超过了650%。

根据梅摩指数，战后及当代画作也沦为2000年后投资报酬最低的品类。就中国书画市场的情况而言，现阶段正处于古代书画并转冻，近现代名家不受欢迎，当代大师逐步形成的大变革时期，投资于明日之星可能会收益丰厚，例如当代书画家蒋山青的作品均价从2006年的3735元/平方尺一路下跌到2015年的731818元/平方尺，甚至在2014年多达了近现代绘画大师齐白石的作品均价。当然，当代书画却是跟上时间较早，一部分作品不存在过度抹黑，当代书画仍必须学术研究的系统辨别和溶解，其珍藏价值仍尚待市场的更进一步检验。

书画投资怎么中选1、选用名家作品作为一个市场需求驱动的市场，市场需求之于艺术品市场，如同水之于鱼。因此，书画艺术品投资取得高额报酬的前提是精确辨别市场需求的热点切换，以及有所不同作品的市场认同度。

而名家作品，往往市场尊重较高、流动性强劲。从作品价格变动来看，近年来，近现代知名书画家屡次经常出现价格过亿的作品拍卖会，如张大千的《爱痕湖》、《嘉藕图》，齐白石的《松柏高立图-篆书四言联成》、《山水画册》，李可染的《长征》、《万山红遍》、《韶山革命圣地毛主席旧居》、《井冈山》，徐悲鸿的《巴人汲水图》、《人物画稿》、《九州无事乐深耕》，当代著名书画家崔如琢的《百进团扇》、《丹枫白雪》、《葳蕤雪意江南》等。而这些天价作品也不会更有更加多人来注目该作家的其他作品，随后造就其所有作品价格的下降，构成普上涨局面。

根据样本数据中，书画市场第一轮大幅度下跌前（即2000-2004年），按作家的成交价均价展开排序，可以看见名列前10位作家被反复交易作品的年化收益率在33%到80%之间波动，平均值为52%，低于排名第41-50位作家，其反复交易的年化收益率在21%到55%之间波动，平均值为38%，前者平均值超额收益约14%。此外，知名度低的名家享有普遍的买家群体，作品流动性很好，可谓中国艺术品投资市场的“硬通货”。2002至2013年，基于样本范围内经常出现反复交易，成交价均价名列前10位书画家的作品成交率一直低于名列在41-50位的书画家，平均值超额成交率在10%。2、名家代表作的投资收益高于其普通作品研究指出，从市场整体周期的看作，在周期低潮购入的报酬远高于周期高潮购入；从有所不同时期画作的看作，投资于近现代和当代书画的报酬要低于古代书画；从明确书画家的看作，投资于著名书画家的报酬低于名气小的书画家。

此外，从现代科学数据来看，同一著名书画家的高价位作品投资收益率一般来说高于其名下的其他作品。2002年至2013年，坐落于均价名列前10作家价格最低1/5区间的画作，均价在586万元，投资报酬持续高于均价为14万元的低于1/5区间作品，后者的平均值超额收益率高达18.20%。

以近现代大家齐白石为事例，其在几十万到几百万之间的作品，投资报酬大都低于其在上千万的作品。这解释高价的名家作品并不是最佳投资选择，投资者还是应当理性投资，挑选价格合理、并未被过度抹黑的名家作品，才能更佳地享用财富保值电子货币。

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